復甦或再次衰退？2015年全球經濟五大關鍵

[img]http://imgcache.sina.com/?s=I04CRIrYJ8o6jFiTULjRWJx%2BW2ytZ14VLEetH8nCZAG3WNPpWJxOk0itUlkxO4r0JBklf0zeh9vlSMgNw1%2FdT03WLE%2BFNKHuNCGLqITJdLQaa7yNe3nGL[/img]盧佈持續的貶值，上月28日，手持「貸款」氣球的俄羅斯抗議者，要求俄國銀行穩定匯率。（美聯社）
[img]http://imgcache.sina.com/?s=CRoyVOjMS5oLY%2BpaE74FS8F%2BT6n8K8oWO8Zre5XGk53%2BX8WgcKF%2BUOXmF9TkU60yQxqpUt1kUvQqY9nTg50nD%2BpTfG32q63yT66UnIk%2BWSXKKQmJRLnDP[/img]自2014年年中至年尾，油價下滑將近一半。圖為美國達拉斯一間加油站更換油價牌。（美聯社）
　　（綜合外電報導）據英國《觀察傢報》（The Observer）報導，全球經濟在2014年底來到前行的岔口。
　　一條路通往可自立的經濟復甦，這是全球決策者自2007年的經濟崩盤以後就一直渴望走上的道路。年中以來，數個月間石油價格的滑落也為這樣的期盼打氣。世界更多地區，將可跟上美國復興的步伐。
　　另一條路則走回衰退。2008-2009年以來累積的種種問題瀕臨崩解邊緣，中國經濟在迅速擴張後的硬著陸（hard landing），新興市場的金融危機，歐元區在希臘的帶領下走入進一步的通貨緊縮。世界更多地區，將變得越來越像日本。
　　以下是5個影響明年經濟將走上哪一條路的關鍵議題：
　　俄羅斯與烏克蘭的亂局
　　2015年，俄國的經濟將更加不樂觀。15日，俄國中央銀行一口氣將盧佈的利率從10.5%提高到17%，以輓救持續的貶值，並預防資本進一步外流。但這樣的手段並非毫無代價。英國投資機構「凱投宏觀」（Capital Economics）經濟學傢薛林（Neil Shearing）認為，俄國可能將重演1998年的經濟危機。當時盧佈重貶，俄國政府也宣佈無法如期償還國債。但這一次的經濟低潮會多嚴重，還需端視油價走向，與西方國傢對俄國的經濟制裁是否會放鬆。
　　另一個不確定的因素，是俄國總統普廷（Vladimir Putin）的反應。國人期盼他強硬的執政態度能換來經濟成長，這在2015年將很難實現，但這不代表克裡姆林宮會因此軟化面對烏克蘭危機的立場。相反的，搖搖欲墜的經濟可能刺激普廷做出國傢主義的行動。而這不僅對俄國經濟造成衝擊，也將牽動周圍國傢與歐元區。
　　此外，俄國的經濟衰退也可能在新興市場帶來連鎖效應。因為這塊市場已吸引全球?多資本投入，影響也不限於新興市場國傢；印尼與土耳其尤其可能受到波及。
　　油價是否繼續下滑？
　　自2014年年中至年尾，石油油價下滑將近一半。石油價格的下跌，對全球經濟有所助益。因為消費者的消費力得以增加，企業的成本也降低，促成更大投資。歷史經驗也顯示，經濟波動與油價波動有所關聯性。戰後的4次經濟衰退（1974-1975、1981-1982、1990-1991與2008-2009），都與油價上揚時期相符。
　　但是，低油價也蘊含著一些危機。這將衝擊到俄國、委內瑞拉與伊朗等需要油價維持於每桶100美元（或更高）才能平衡政府收支的國傢。美國開採頁巖氣與頁巖油的企業也因此面臨挑戰。許多這樣的企業倚賴高風險的債券資助，若其獲利無法保證，信心動搖的投資人可能將拋售債券，或導致債券市場流動性下滑。頁巖開採業可能成為下一個次貸。
　　中國成長動能衰退？
　　10月，國際貨幣基金組織（IMF）依照購買力平價標準，指出中國已超越美國，成為全球最大經濟體。她也將在2015年的全球經濟表現中扮演重要角色。2014年間，北京試著解決2008年以來不計一切爭取成長率帶來的超額信貸問題。現在的限縮政策代表2015年的中國成長幅度將會趨緩，但問題在於會有多緩。
　　如果中國的成長大幅縮減，世界其他地區會透過2個途徑受到影響。第一，對中國的出口態勢也會跟著趨弱，這包括向中國輸出工具機的德國，與輸出原料的澳洲。第二，中國也會將通貨緊縮的問題出口到世界其他地方。當美國與歐洲充斥著中國出口的便宜商品時，會抵銷通貨膨脹的現象。但在歐元區，這將導致通貨緊縮的情況更嚴重。
　　美國聯準會何時升息？
　　2015年對美國聯邦準備理事會（Federal Reserve）主席葉倫（Janet Yellen）與全球市場都是重要的一年。10月，聯準會宣佈結束最後一期的量化寬鬆（quantitative easing，QE），這顯示2015年將是美國利率自2008年以來的首次升息。過去數年間，短期利率一直維持在0到0.25%的低點。
　　有鑑於美國經濟體規模，美國的利率上升，也會對全球市場帶來衝擊。投資人莫不緊盯聯準會透露的任何跡象；同時，市場也瀰漫著這樣的不確定性。先前，聯準會曾表示現行水平仍會持續「一段可觀的時間」。但在最近一次會議中，聯準會的新說法是「耐心以待」政策改變。紐約道瓊工業平均指數立刻上漲瞭1.5%，顯示投資人將其解讀為利率不會立刻上漲的訊號。然而，如果美國經濟繼續穩定成長，聯準會的耐心可能會逐漸變少。
　　歐元區危機？轉機？
　　歐元區的危機存在已久，2015年看似也難以擺脫。2014年間，歐元區未能成功復甦，通貨緊縮的威脅也越來越明確。根據最近數據，歐元區第3季的成長率僅有0.2%，11月計算的年度通膨率為0.3%，顯示這2項問題依然迫在眉睫。
　　希臘與西班牙已深陷通貨緊縮之中，現在令人擔心的是歐元區的其他國傢也會跟著捲進去。若物價持續下跌，消費者可能會期待這樣的走勢帶來更低的買價，而推遲消費計畫。在油價、成長率與通膨危機皆小的情況下，歐洲中央銀行（ECB）對抗緊縮的戰鬥還會持續下去。
　　一個做法是全面的量化寬鬆。在德國的堅決反對下，至今歐元區決策中心並未採行這個路線，但這不代表2015年他們不會這麼做。長期的經濟衰弱會讓投資者退縮，或許會引發更廣泛的恐慌。